時間流轉間，2022年已步入尾聲。這一年，世界進入新的動蕩變革期，地緣政治局勢緊張，世紀疫情影響深遠，全球經濟復蘇脆弱，通脹水平居高不下，國際供應鏈在調整中面臨新的風險。

與此同時，隨著12月國內疫情防控“新十條”措施火速落地，一個新的轉折點正在到來。一系列重磅經濟信號的接連釋放，也為2023年的國內經濟走勢帶來無限遐想。

值此變革之際，2022鳳凰網財經云峰會將于12月29-30日以線上方式隆重舉辦。本屆峰會以“中流奮楫”為主題，盛邀海內外政府官員、專家學者、行業精英圍繞全球經濟、中國經濟、投資機遇、企業信心、消費提振等重磅話題展開深入探討。

峰會前夕，鳳凰網財經特邀中航基金副總經理兼首席投資官鄧海清就明年經濟展望與投資機會等熱點話題進行深入探討。

放眼明年國內經濟復蘇，鄧海清直接給出了樂觀預期。他表示，2023年毫無疑問是中國宏觀經濟史上一個非常重要的大拐點，重啟內需、重啟消費也將成為2023年的經濟關鍵詞。

盡管今年11月份的經濟數據低于預期，但在鄧海清看來，這卻是中國經濟復蘇“黎明前的黑暗”，而這些數據恰恰也解釋了2023年經濟發力點到底在哪里。他預測，只要在沒有疫情加劇的影響之下，明年的經濟增速至少在5%以上。

談及明年中國經濟復蘇的特點，鄧海清認為一個是基數低，另一個是低杠桿率的居民消費以及市場民營經濟化的投資有望成為2023年中國經濟最主要的驅動力。他預測，2023年的財政政策依然會比較積極，但是出現時間大概率會在上半年，下半年則將回歸到常態下的貨幣政策跟財政政策框架內。

與此同時，從全球角度看，2023年，歐美等發達國家或將逐步退出超級量化寬松的貨幣政策，而這也意味著全球經濟衰退或將到來。在這種背景下，中國的經濟復蘇情況將得到全世界矚目，而“中國方案”的效果也將影響著全球經濟的走向。

值得注意的是，在12月召開的中央經濟工作會議中，居住、新能源車、養老等消費被多次提及，其中房地產消費列在擴內需之首。加之此前“金融16條”的相關表述以及房地產“第三支箭”的射出，令市場對明年房地產走向格外關注。

對此，鄧海清認為，房地產在2023年的經濟增長中毫無疑問將出演“男主角”，成為明年貢獻中國經濟增長排名第一的力量。但與過去不同的是，此次房地產對經濟的提振作用，是作為消費類的房地產，由此帶來的政策發力點跟過去房地產作為投資品的政策發力點有著非常大的差距。

鄧海清進一步分析稱，“我們知道消費類最主要的是剛需、改善型住房需求、養老住房需求。這些可以說是典型的消費的特點，消費那就意味著什么?其實是跟居民收入有很大的直接關系。中國的房地產這兩年會下滑，一方面是作為金融品屬性，政府堅持‘房住不炒’的原則沒有變。第二個房地產最主要的下滑原因是這兩年年輕人失業了。因此，可以說這兩年丈母娘買房、生娃買房等這種需求都被延遲了，這也會使得大量的具有消費屬性的房地產需求其實是被壓抑的。”

基于此，他認為，隨著2023年被壓抑的房地產需求得到恢復，作為消費品的房地產或將出現上漲甚至是報復性反彈。“特別是在年輕人群體里面，包括生娃群體里面，可能是最大的消費支出項。”鄧海清表示。

而對于市場關注的養老地產消費，鄧海清也給出了明確的觀點和警告。他稱，養老消費和養老投資是兩個差別很大的概念。養老地產的投資是站在投資的屬性而言，倚仗養老地產投資實現資產增值，在當下時代已不再現實。

因此，對于普通老百姓，鄧海清不建議直接拿錢去買養老投資的房產，而是要回歸消費品屬性，去買養老有關的服務。“養老消費里，你要是拿著錢是去，買的是人家提供的養老的優質服務，包括醫療，包括老年活動的等生活質量方面的服務。否則，養老的錢拿去買養老的地產，最后你會發現，連養老的錢都可能被虧沒了。”

除了宏觀經濟走向外，對于明年資本市場的展望，鄧海清也給出了他的思考。他指出，當前的港股市場已經出現了明顯的牛市氣息，而作為A股風向標，港股市場的牛市味道也必將傳導至A股市場。

在投資配置方面，他看好兩條主線，一條是周期線，即在經濟復蘇中被抑制的消費領域;第二條主線則是科技驅動下的人工智能、新能源、供應鏈安全、生物醫藥領域。但他特別提醒，醫藥領域布局需要規避此前被熱炒的防疫概念股，因為“這個時代已經過去了”，而值得關注的是具有科技成色的基因技術相關領域。

1、經濟學家：全球衰退來襲，各國都在仰望中國方案

鳳凰網財經： 12月以來，一系列重磅文件和關鍵會議密集涌現。比如前兩天公布的擴大內需戰略規劃綱要，或是此前召開的中央經濟工作會議，都明確提出了明年要把恢復和擴大消費，擺在優先的位置。結合當前國內的疫情防控政策正在不斷地優化，您對于明年擴大內需的預期是怎樣的?另外，規劃綱要里面給出的時間范圍是2022年到2035年，之間的跨度有13年，這是否意味著未來的13年，擴大內需都是國內經濟發展的重心?

鄧海清：2023年毫無疑問是中國宏觀經濟史上一個非常重要的大拐點，這個拐點的一個很重要的變化就是重啟內需、重啟消費，已經變成了2023年的關鍵詞。無論是最近的中共中央政治局會議，還是《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035)》，我們可以看到擴內需這個事情在一定程度上是一個中長期的事情。其實也是因為我們過去這三年的疫情，有很多的事情大家都已經有點淡忘了，而重啟擴內需，本質上來講其實是中國的“雙循環”建設的一個再次重啟。

站在這個時點上來講，2023年中國重啟消費和擴內需無論是對于中國經濟甚至對于全球經濟來講，都有它非常重要的意義。因為我們可以看到， 2020年以來，全球的經濟，尤其是歐美國家，都是靠著財政赤字貨幣化，也就是叫做“急救藥”，維持了經濟的繁榮。在中國經濟增長里面，出口則是扮演了一個非常重要的關鍵角色。

2023年，我們可以看到，歐美國家，哪怕像日本，都已經開始要退出超級量化寬松的貨幣政策，進入一個貨幣政策正常的狀態了。那么也就意味著，過去經濟里面的財政赤字貨幣化，MMT(現代貨幣理論)的這一套就要走到終點了。所以全球經濟衰退將會是2023年，全球經濟里面一個非常重要的挑戰。全球經濟也都仰望著中國需求，亦仰望著中國方案。中國需求和中國經濟在2023年克服全球經濟衰退以及穩定全球經濟增長里扮演的角色跟重要性是毫無疑義，所以全世界都在注視跟矚目著中國擴內需的方案到底會有多大的威力。

2、經濟學家：明年中國經濟增長5%沒有難度

鳳凰網財經：能感受到您對于明年國內經濟的復蘇持比較樂觀的態度。那我有看到說，剛剛公布的11月份國民經濟運行情況，很多數據都是低于市場預期的。您認為整體看明年國內的經濟復蘇會呈現哪些趨勢和特點?

鄧海清：其實我們可以看到，今年11月份的經濟數據，基本上可以講差是在大家的預期之內的，這個差也是叫做中國經濟復蘇“黎明前的黑暗”。所以我們可以看到，這些數據背后恰恰也解釋了我們2023年可以發力的點到底會是在哪里。

今年中國的經濟其實可以叫做一波三折。所以在2023年，中國的經濟復蘇，低基數可以說是成為了第一個非常重要的特點。所以不管怎么算，2023年，只要在沒有疫情加劇的影響之下，其實2023年的經濟復蘇基本上可以說是至少5%以上的經濟增速。

那么第二個2023年的經濟復蘇特點，我們可以看到跟2022年有非常大的不一樣。2022年其實我們最核心的還是靠基建加出口，這個是成了2022年，甚至2021年也是一樣的，成為了穩定經濟的兩個最重要大盤。

2023年之后我們可以看到，雖然我們的財政政策依然會積極，但是這個積極我覺得是會局限在上半年，在初始階段。其實整個的積極財政政策，包括積極的貨幣政策，在全球范圍來看，哪怕就像前面講到的日本，日本央行都開始要退出自己的量化寬松的貨幣政策了，那何況中國經濟恢復到常態之下。其實我們這么幾年的寬松的財政政策跟寬松的貨幣政策這么一個雙組合的政策組合也基本上會要回歸到一個比較常態下的貨幣政策跟財政政策框架下去。

所以2023年我們可以看到，消費在跟市場民營經濟化的投資，而不是政府主導性的投資，可能會成為2023年中國經濟最主要的驅動力。那么這個變化跟過去這幾年相比，其實是會非常的明顯。

其實2023年，我覺得一方面是有中央的政策，有兩個“毫不動搖”給大家信心的支撐。另外一方面從事實上來講，2023年其實也會出現一個非常明顯的是現在杠桿率非常低的民營經濟跟居民百姓的消費，這兩塊其實是成了2023年中國經濟的動力源，出現了一個非常大的變化。

第三個我覺得2023年的一個非常典型的特點，其實還是會圍繞著中國的兩個主題詞。一個是高質量發展。中國的高質量發展，會使得中國的經濟，特別是中國的產業集群，在全球供應鏈里面的競爭力得到明顯提升。所以2023年我們可以看到，中國的高質量發展會繼續扮演極其重要的角色。所以科技的自立自強肯定也是2023年的一個關鍵詞。一個非常典型的代表就是過去我們有了高鐵，再到后面有了華為手機，再到有比亞迪新電源汽車，再到現在我們C919的隆重登場。可以講，在2023年之后，中國經濟的科技含金量是會在不斷地提升的。

第二個關鍵詞其實還是綠色的。其實我們可以看到，在今年俄烏沖突之后，可以說中國新能源的轉型，再次見證了中國決策層的前瞻性，以及中國在能源革命里引領世界的這么一個角色。所以綠色消費、綠色出行，也是區別于 2008年金融危機之后，靠著房地產、靠著棚改的消費重啟。

那么現在我們可以看到，中國的消費重啟一定不是過去那個時代的消費升級的概念。現在的消費升級可能更重要的，除了前面講的科技成色之外，一個很重要的就是綠色。所以綠色消費的升級，其實是中國未來我覺得在消費里面一個非常非常重要的關鍵詞。

3、經濟學家預測：房地產是明年經濟增長“男主角” 剛需或報復性買房

鳳凰網財經：您提到了消費，我有關注到在中央經濟工作會議中，像居住、新能源車、養老這些字眼都是被多次提及，但是我發現房地產是排在了新能源車和養老之前，也排在了擴內需之首。加上之前的“金融16條”，包括證監會此前一系列相關的表述，您覺得明年國內的房價是否會迎來相應的反彈或者是上漲?哪些房地產的消費有可能會在明年成為主流?房地產的投資邏輯現在又是怎樣的?

鄧海清：房地產這個事情，其實我覺得是一定要用新思維來看待的。房地產行業這兩年可以說發生了翻天覆地革命性變化，顛覆了我們過去的一些認知，也顛覆了很多開發商企業的生存的底層邏輯。過去的房地產其實一直是最重要的國民經濟支柱，但這個支柱的表現形式是什么?是在于它是資本化的投資，它扮演的角色其實是投資，也就是所謂的房地產的金融屬性。

但是2023年的房地產，包括2022年出臺了很多的政策，我們可以看到史無前例地把房地產作為擴內需的最重要的抓手，排在第一位，這個排序還是讓市場感覺非常的興奮，也是感覺非常不一樣的。但是這里面有一個很重要的一點，這是在內需消費的定位上排在的第一位。也就是說中國的房地產，從過去的資本品投資屬性要轉化為消費品屬性。

投資品跟消費品，對于我們國民經濟的穩增長的角度來講，肯定都是很重要的增長力量。但是它的群體，或者說它背后的政策工具，確實有非常大的差別。

那么房地產在2023年，我自己認為是毫無疑問的男主角這么一個角色，2023年中國的房地產肯定會成為貢獻中國經濟增長排名第一的力量。一方面是因為2022年的低基數。第二方面其實是作為消費類的房地產，它的政策發力點跟以前作為投資品的政策發力點其實差別是非常大。我們知道消費類的最主要的是剛需、改善型住房需求、養老住房需求。這些可以說是典型的消費的特點，消費那就意味著什么?其實是跟居民收入有很大的直接關系。

所以作為消費品的房地產，它如果要能發力，一定首先是在于就業。所以我們可以看到“三穩”，穩增長、穩就業、穩物價。其實中國的房地產為什么這兩年會下滑得很厲害?一方面我們可以看到，是在作為金融品屬性里面，政府堅持“房住不炒”的原則是沒有變的。第二個，其實房地產最主要的下滑，是因為這兩年年輕人失業了。可以說這兩年丈母娘買房、生娃買房等這種需求都被延遲了，這也會使得大量的具有消費屬性的房地產需求其實是被壓抑。所以在2023年，這兩方面的需求恢復，甚至是報復性的反彈，我覺得都是有可能會能看到的。所以2023年的房地產消費的復蘇，應該來講，特別是在年輕人群體里面，包括生娃群體里面，可能真的是一個最大的消費支出項。

那么具體到新能源汽車、綠色出行這一塊的消費屬性里面，其實可以說是2021年、2022年中國的宏觀政策在促消費里面最大的一個亮點。那么在2023年，可以說會把這么一個既符合“雙碳”戰略，又是引領時代發展的這么一個新產業鏈集群，這兩個雙重屬性結合，就是高質量跟綠色屬性的這么一個行業會繼續發力。

其實大家非常關注的，比如像養老，酒店出行消費，這一塊我覺得未來在2023年，其實也是一個非常大的恢復的亮點。

4、經濟學家警告：老百姓投資養老地產，小心最后虧沒養老錢

鳳凰網財經：您提到了養老，目前我有看到不少的房地產商，包括險資都已經開始布局了養老地產。那您剛才也提到了說，可能2023年地產會有一個報復性的反彈。您覺得養老地產有沒有可能成為2023年整個房地產行業反彈的一個抓手?它會不會是像我們之前提到的學區房一樣，成為未來的房地產消費屬性的核心?普通人又該如何參與到養老地產的投資熱潮里?

鄧海清：養老消費跟養老投資是兩個差別很大的概念。保險公司的養老投資跟我們普通老百姓的養老消費，差別是比較大的。養老地產的投資，它是站在一個投資的屬性來講，普通人我覺得還是需要比較謹慎的。因為養老地產確實可以說，要站在增值的角度，其實現在這個時代我覺得已經不太現實了。

因為我們知道，過去中國人的養老，經歷了典型的三代。第一代就叫做養兒防老;第二代就是買房養老;第三代其實是今年提出的叫做靠資本市場養老這么一個新的主題。但是我們可以看到，房地產作為投資屬性來講，像過去在中國的工業化、城鎮化那個時代，只要買了房子，就能大幅的保值、增值，甚至賺很多的錢，這個時代其實已經不再具備。

那么現在大家如果說想要買養老的房去賺錢是不現實的。所以現在我覺得，在養老地產里面，其實大家更多的是類似一個普通的消費品，類似酒店服務行業，它其實是一個輕資產，我其實買的是養老的服務。

對于普通老百姓來講，我是不太建議老百姓直接拿錢去買養老投資的房。養老消費里面，你要是拿著錢是去，買的是人家提供的養老的優質服務，包括醫療，包括老年活動的等生活質量方面的服務。否則，養老的錢拿去買養老的地產了，最后你會發現，連養老的錢都可能被虧沒了。

鳳凰網財經：所以您是更希望，尤其是老年人，在關注養老地產的時候，還是更多地去關注一個回歸居住本質的需求?

鄧海清：對，一個是回歸住宿本質，一個是服務質量。其實就像比如說在西方國家里，像物業公司，大家所提供的這種物業服務，其實是房地產行業里面的一個服務行業。根本上來講，它其實不是一個資本品的投資行業。所以養老消費我覺得大家可能要看重的，真的不再是被鼓動去買養老的房地產，而是應該像住酒店一樣。比如說萬達酒店，人家的服務質量就是好，住著舒服。像養老，我覺得消費其實也是一樣的。大家一定在養老這個問題上，我們可以說是去做養老的消費，但不要去做養老的地產投資。

5、鄧海清：歐美量化寬松已走到死胡同 但通脹回歸正常仍看不到希望

鳳凰網財經：放眼到全球市場，我們看到美聯儲公布的11月份貨幣政策會議紀要顯示出可能美聯儲加息的步伐要放緩了。但是上周一，歐洲央行副行長曾經公開表態說“加息還遠未結束”。海外央行加息潮是否會延續到明年?在國外加息的背景下，人民幣明年會是一個什么樣的走向?大概率上漲會漲到一個什么位置?

鄧海清：其實今年全球金融市場的動蕩，根本上都是來源于美聯儲的貨幣政策大轉彎，從以前美聯儲不愿意加息，到后面轉變成暴力加息。對于美聯儲來講，現在已經看到了通脹從高點回落的跡象，這個可能一方面確實是現在美國的通脹，包括歐洲的通脹都已經是夠高了，如果再看看PPI，那更是高得太嚇人。這種高通脹往往時間久了以后會引發非常嚴重的社會動蕩。那么現在我們可以看到，歐洲已經出現了各種跡象。大家雖然可以看到工資的上漲，但是物價的上漲給底層老百姓帶來的影響其實更大。所以現在的歐洲，無論是英國還是德國，包括捷克這些國家，都出現了大規模的上街游行、罷工這些事件。

對西方國家來講，其實高通脹對社會的危害，可以說歷史上的教訓是非常深刻的。所以美聯儲也好，歐央行也好，面對通脹問題其實是不敢掉以輕心的。我覺得，雖然我們可以在2023年看到通脹的回落，但是距離通脹回到一個正常的目標值里面，那真的還差的太遠。我們可以看看美聯儲，美聯儲的核心通脹目標是要保持2%，那現在美國的核心通脹目標那都是幾倍都不止，要回到2%，至少我覺得在目測的一兩年之內，感覺都看不到希望。美聯儲的利率點陣圖，也顯示美聯儲未來的利率水平基本還是要維持在5%以上的這么一個水平。

那么，這也使得美聯儲未來的這種暴力加息，一次加75個BP的節奏是要放緩。但是我覺得加息本身其實并沒有完全消失的跡象。而且很要命，其實我們可以看到，現在美國也一再確認，是否已經出現了“工資物價螺旋”。那么現在從比如像歐洲地區的這種罷工的情況來看，其實出現工資物價螺旋的惡性通脹局面，還是可能性很大的。所以說經歷了幾十年之后，整個的西方國家可能會重返滯脹這么一個老大難的問題。

最近，日本央行——世界上量化寬松的鼻祖，也是維持零利率、負利率政策時間最長、最堅定的央行，在上周也已經開始出現了變向。這是非常具有代表性的。所以整體上來講，2023年全球的央行，已經是把過去那種量化寬松、零利率復利的政策，走到了死胡同、絕路上了，都要開始回歸到一個正常化的貨幣政策空間上來，否則通脹就會成為壓倒各個央行的最后一根稻草。

所以2023年的中國央行面臨的外部環境，整體上來講，我覺得要比2022年好。一方面我們可以看到2023年中國央行面臨的那種美聯儲暴力加息的局面，在西方國家面臨經濟衰退的壓力之下，肯定都會放緩。第二個，中國的經濟基本面，在2023年肯定會再出現疫后的重啟繁榮。

那么中國的基本面會支撐人民幣匯率有比較堅實的基礎。所以2023年中國的央行，我覺得其實反而沒有什么大考，不像2022年，我覺得中國央行那真是面臨著內外兩重大考。其實2023年的中國央行，包括人民幣匯率，大概率上來講是一個比較舒服的期間。那么人民幣匯率我覺得會重新在六到七之間寬幅波動。整體上來講，人民幣在2023年肯定會成為一個強幣。這個我覺得態勢是比較確定的。當然中國人民幣，其實在人民幣的國際化，包括人民幣在國際貿易里面的結算里面，潛力跟增長的空間都比較大。

6、鄧海清：2023年大宗商品投機天堂將不復存在

鳳凰網財經：其實今年除了美聯儲，包括全球的新冠疫情，包括俄烏沖突共同導致了今年全球都面臨著一些不確定性，尤其是以全球能源為代表的能源安全問題。那您覺得2023年能源的安全問題，還會成為全球市場的主要風險嗎?我有關注到，高盛前幾天曾經預測說是明年大宗商品市場可能將再度成為全球表現最佳的一個資產類別，回報率可能會超過40%，您是怎么看待這一觀點的?

鄧海清：我覺得高盛的這個觀點，其實是有點過度的樂觀。高盛作為國際投行機構，其實是全球通脹交易的最大受益者。在2022年，尤其是俄烏沖突發生之后，可以說把高盛他們主導的這樣一個通脹交易再次推向了巔峰。

2023年為什么高盛會有這么一個看法?我覺得其實2023年對于高盛主導的通脹交易，最核心的因素可能就是中國需求，畢竟中國是全球第二大經濟體。那么中國這樣一個超級經濟體，在疫情后走向復蘇，可能會帶來的對于能源方面的大宗商品需求可能會令這種國際投機者非常亢奮。所以我們可以看到，最近跟中國高度相關的，比如像黑色系的金屬這些價格，最近這一個多月是出現了打雞血、滿血復活的飆漲。

但是高盛提出的這么一個看法，為什么說是過度樂觀?其實它還是沒有看清楚，中國這一次需求復蘇、擴內需，跟過去他們很熟悉的，中國兩次最為典型的大規模刺激計劃(一次就是2008年中國的4萬億，一次是2014年，可以說是史無前例的規模巨大的棚改)不同。那么這兩次大規模的刺激計劃，其實是帶來了中國的房地產市場的發展，也帶來了全球能源價格以及黑色系金屬的超級大爆發的這么一個時代。所以我覺得高盛它會做出這么一個判斷，很大程度上是因為他們非常看重中國需求因素。但是我覺得他們過度樂觀，其實是因為，其實現在的中國已經不再是當年的中國。

現在的中國我覺得在2023年雖然有比較大的需求的復蘇，但是如果從中央經濟工作會議里面，我們也可以看得出來，中國這一次的需求復蘇，不是搞大水漫灌，這個政策的方向是非常的清晰的，所以不可能再看到2008年、2014年一樣的大放水。所以過去中國的這樣一個大放水加房地產，再加上刺激中國需求這么一個大宗商品的邏輯，其實我覺得已經不太現實了。中國現在追求的東西，層次已經不是只有量的擴張的層次，現在我們其實更多的追求的是一個既有量，但更看重質。

那么“質”前面我們也講過，一個就是科技的獨立創新，第二個就是綠色能源。所以我們可以看到，就像大家看2023年中國的房地產，已經完全不會再呈現過去的那個中國房地產一樣，大宗商品也不太會再呈現過去的中國需求所引爆的那種大宗商品的暴漲。所以大宗商品這一塊里面，高盛的40%的收益率，真的是太高了。

但是我覺得2023年，大宗商品依然會處在一個高度震蕩的態勢。主要原因也是有兩個，一方面我們可以看到美元的走弱，這個因素跟全球的經濟衰退，以及中國需求這三者之間的均衡將會要重構，那么這會帶來一個非常大的變化。第二個其實就是歐佩克+這些供給方，跟現在搞這種限價措施的這些西方需求方也會形成一個非常劇烈的博弈，那么這個博弈一定會帶來油價，包括大宗商品價格的變化。

但相對來講，我覺得2023年的油價，包括大宗商品價格的變化波動，比2022年肯定是會小。所以對于我們中國來講，其實無論是石油還是其他的大宗商品，保持一個相對價格的穩定，而不是大起大落，既是對大宗商品的需求國有利，也是對大宗商品的生產供應國有利。

當然了，像高盛的這種國際資本，他們最需要的，最想獲利的，其實就是暴漲暴跌。在暴漲暴跌中，高度震蕩里面，那就是像高盛這樣的國際投機資本的天堂。那么2022年，包括2021年，其實就是通脹交易的天堂。但我相信2023年，也許這種天堂的待遇將不會存在。

7、鄧海清：港股牛市氣息已現，A股將成國際資金避險地

鳳凰網財經：接下來想問您一些關于股市投資的問題，也是我們很多投資者最關心的問題。我看到您前兩天有一個觀點說，明年A股一枝獨秀的概率非常大。您的這句話是不是代表著明年，我們可能會盼來一波新的牛市?中央經濟工作會議中也提到了明年要改善社會心理預期，提振發展信心，這個信號之下，您覺得股市有沒有可能成為扛起改善大眾心理預期的大旗?

鄧海清：是這樣的，在二十大之后，包括中央經濟工作會議之后，其實我們已經可以看到，中國的A股市場的牛市，盡管可以說來得有點步履南山、一波三折，但是我覺得經歷了鳳凰涅磐之后的中國經濟，包括中國的A股市場，確實是會迎來它的春天。這一點其實無論從大邏輯來講，還是從資本市場的估值的這個角度來看，都是確定性非常強的。

首先， A股市場能不能牛很大程度上可以先看看港股市場。港股其實是A股的一個風向標。一定是港股受到了國際資本的青睞，才有可能會出現A股受到青睞的這么一個投資邏輯。這么多年里面，大家都感受很明顯，A股的大幅下跌，往往也是港股走在前面的。

現在的港股市場已經明顯開始有了牛市的氣息。港股為什么能牛?一方面其實是因為中國的經濟基本面、歐美國家的經濟基本面，其實已經有了一個根本改變。

2022年，我們可以看到其實是美國經濟是上行的，雖然他們有高通脹，但是整個經濟是上行的，導致了整個的資本肯定是流向海外。第二個美國的十年國債收益率都能達到5%這個水平，中國的十年國債收益率才2.7%、2.8%。所以這么一個巨大的利差，也使得大量的資本都是會逐利流出國內。所以香港市場今年出現了流動性枯竭。

那么現在的香港市場，流動性再次回來了。所以現在可以說A股在2023年，我覺得有一個非常好的未來。港股就是一個風向標。

第二，中國A股也有它非常獨特的魅力。那么其實在全球市場上來看，中國A股無論是在估值，還是上市公司本身的質量來講，這些年都有非常大的進步，估值在全球領域也是處于洼地。

所以目前中國對國際資金來講是安全性的資產，在全球經濟衰退即將來臨的時候，那么中國A股也成了國際資金的避險地。所以2023年的中國A股市場，它確實有它的低估值優勢。

第三其實是整個中國的經濟，中國式的現代化轉型和未來高質量發展。如果我們參照上世紀90年代美國新經濟的時代，其實在一定程度上來講，2023年以后的中國，其實也是正式開啟了中國的新經濟的時代。那么在這樣一個新經濟時代，資本市場所扮演的角色是至關重要的。

其實任何一個時代，我們都可以看到，誰將會是一個財富的發動機和蓄水池。過去在中國的城鎮化跟工業化的時候，中國的房地產是中國的工業化跟城鎮化的蓄水池。而現在在新中國式的現代化的新經濟時代，資本市場才是中國未來的財富發動機跟蓄水池。

所以上個月我們看到，中國個人養老金，也叫做養老投資的第三支柱的開放。這也充分說明資本市場已經成為了老百姓的養老錢可以去投資的一個市場。在一定程度上來講也是傳遞了一個非常重要的信心，中國資本市場是安全的，否則哪敢拿中國老百姓的養命錢、養老錢，去投給一個不安全的投資領域，或者說沒有機會獲利的領域?

所以我覺得中國的A股市場，大家一定要有長遠的眼光，同時也要有時代的敏銳性，做時代的覺醒者。站在這個時點上，我們還是非常堅定地認為，中國式的現代化，高質量的發展，需要中國的牛市。

其實中國的牛市倒過來講，一定是中國式的現代化跟中國高質量發展的最后結果。所以2023年的整個的市場里面，我們是認為大家要做一個長線的布局，一定要做時間的朋友。中國式現代化的成功其實也一定會體現在A股市場的成功之上，就像當年美國新經濟的成功一定會體現在納斯達克的成功上一樣。

鳳凰網財經：具體到配置方面，您覺得有哪些板塊有希望在明年成為第一波賺錢的機會?比如近期疫情政策調整之后，一些抗病毒概念被資金熱炒，您覺得這種熱度會持續多久?

鄧海清：2023年的股市的里面的布局，其實基本上是兩條線索，一條其實是周期的線索，就是量的表現。因為我們可以看到，2023年中國是一個內需復蘇的大年。所以這樣一個年份里面，經濟周期是向上的。中央經濟工作會議里面提出的房地產、養老投資、出行酒店消費，都屬于量的復蘇最直接的板塊。所以我們在2023年的布局里面，確實也是非常看好疫后消費復蘇大的領域。

那么這里面我們可以看到，很多的板塊其實在前期已經有比較明顯的表現了，包括說大家所看到的航空機場，免稅店，這些都已經表現得非常出彩。未來我們覺得在優化疫情防控措施之后，消費的復蘇還會要有一個時間的驗證，但是這個趨勢肯定是不會變的。

8、中航基金首席鄧海清：遠離新冠防疫概念股炒作

當然同時我們也要提醒很多的投資者，包括前面講到的醫藥板塊，疫情時代的那種投資理念，包括大家炒作的一些防疫藥品的這些股票，我們覺得還是要遠離風險，拒絕炒作。這個時代已經過去了，所以由此相應的，防疫時代的投資邏輯，也已經過去，成為了過去式，大家一定要擁抱新的時代。

第二個，從高質量發展，中長期的價值投資的角度來講，我覺得還是要緊扣科技這個關鍵詞。大國博弈，科技定乾坤。可以說，中國未來的股票市場能具有的高度跟可持續的時間長度，都是取決于科技板塊的質量的提升。美國為什么在上世紀90年代能夠幾乎來一個將近十年的牛市，一個很重要的原因，就是因為美國的每一次超級大牛市背后都是它的科技公司的科技革命，科技王者的到來。

那么在中國，我們經歷的那幾次牛市，往往都會有點短命的感覺。就是因為無論是2008年四萬億刺激的牛市，還是到2014、2015年那次的超級大牛市，都是靠著純周期的、只有量的這么一種牛市，其實都是短命的牛市，都是那種“一日游”這樣的牛市。

未來中國的牛市會跟以前不一樣，關鍵的點還是在于科技。在科技里面，我們比較看好三個領域。第一個領域是人工智能、新能源。其實人工智能跟新能源，這兩者之間往往在載體里面是能夠融合的。所以無論是芯片還是汽車自動駕駛，以及我們現在非常火的新能源汽車，這些領域，在未來來講，都可以說是決定中國的經濟未來在全球的地位，以及中國高質量發展的成色的關鍵要素。所以這一塊一定要是放眼未來、放眼長遠來進行投資。

第二個其實是供應鏈安全，特別是在糧食、能源這些扮演關鍵角色的領域，我們覺得是非常值得大家關注的。大家可以看一下產業集群發展規劃里，一些重要的基礎設施其實是屬于這個領域里面。在安全性里我們其實想要特別提到一點，就是平臺經濟。可以說在未來中國的消費里，數字經濟是成了中國式平臺經濟的升級版。

最后一個就是生物、基因技術這一塊里面的。在生物醫藥里面大家不要再去炒過去的蓮花清瘟什么這些藥品，更重要的是一些基因技術，包括有突出的創新性的這些生物經濟領域其實是一個非常大的重點。

另外一種就是大型集成領域，有高度壁壘、有高度定價權的，比如說大飛機賽道，可以說是未來三到五年，中國制造“皇冠上的明珠”。那么我覺得下一個可能就是以C919為代表的整個中國的大飛機制造。這個也是改變世界的格局。從過去的波音空客兩分天下，到最后會變成一句話就是波音空客跟中國商飛三分天下的這么一種全球性的大勢。

大飛機都是集成了幾百萬個零部件，這種產品其實也是非常體現一個國家的整體的工業水平跟集成制造能力。我們可以看到，哪怕像日本這樣一個所謂的曾經是全球制造業第二大國的經濟體，都無法完成一個商運飛機的制造的集成。所以我們可以看到在大飛機行業跟深5G系的科技基因技術行業，這兩個行業我覺得是最有可能產生十倍牛股以上的，可以說明星股票的領域。

鳳凰網財經：那除了A股市場，關于中概股，我們有看到中美審計監管最近不斷地推出了一些很積極的信號。很多人都會認為說這個信號可能會代表著中概股在之前遭遇的審計監管方面的危機已經解除了。您是怎么看的?

鄧海清：其實美國人一方面覺得中國人強調安全是不對的，但是另外一方面，美國人自己又在一而再再而三地強調自己的安全。中概股的這個事情，包括中美之間的審計合作的事情，其實繞到美國的角度來講，就是美國自己認為的一個資本市場的國家安全問題。如果說在我美國上市的公司，我都不能去對你進行審計，那我這個安全怎么保障?所以美國會有這個訴求。

那么對中國來講，其實我們完全能夠為自己的優秀的公司提供充足的資本市場融資的功能。講到這里，中美之間其實也就沒有什么解不開的結了。所以我覺得中美之間很快達成了審計協議，這么一種和解，確實中美之間合作的氛圍其實是有很大的改善。

我覺得已經在美國上市的中概股的這些公司，關于退市的這種危機或者警報，確實是大部分已經可以說是解除了。所以大家在這個方面的安全擔憂，其實是可以比較少的。

另外一方面，我們也可以看到，就是說中國的優質的上市公司，其實還是一個基本的趨勢不會變，就是回歸A股跟回歸香港市場。愿意在美國市場的就繼續待著，不愿意待的，就會回香港市場跟回A股市場。

那么回過頭來講，為什么現在的中國我覺得具備條件。其實我們可以看到中國的A股市場已經有自己的科創板，也有自己的北交所的新三板這個市場，中國的資本市場的體系已經足夠完善了。所以我們過去非常依賴于美國的納斯達克，包括它一些特殊的上市交易制度的一些安排。那么目前中國資本市場的完善，科創板、新三板、創業板整體體系的完善之后，那么中國上市公司，特別是科技類的上市公司，對美國的資本市場的依賴確實是已經大幅降低了。