“醬酒熱”燒了幾年后，溫度逐漸下降，行業(yè)正趨于理性。

日前，有網(wǎng)傳消息稱，由于市場(chǎng)遇冷、客戶返單不積極、社會(huì)庫(kù)存過(guò)大等問(wèn)題，茅臺(tái)鎮(zhèn)60%以上的酒廠出現(xiàn)了資金鏈問(wèn)題，其中90%選擇停產(chǎn)或減產(chǎn)。

真相究竟如何?12月初，紅星資本局趕赴茅臺(tái)鎮(zhèn)調(diào)查采訪。

經(jīng)過(guò)幾天的走訪，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)鎮(zhèn)沒(méi)有出現(xiàn)酒廠大面積停產(chǎn)、減產(chǎn)的現(xiàn)象，停產(chǎn)的酒廠屬于少數(shù)，大部分酒廠已投糧。但部分窖池?cái)?shù)量不足24個(gè)的酒廠已關(guān)停，也有酒廠顧忌行情，擔(dān)心資金積壓而主動(dòng)選擇今年不投產(chǎn)。

紅星資本局注意到，從2020年至今，醬酒由“熱”轉(zhuǎn)“涼”連茅臺(tái)鎮(zhèn)的窖池年租金也出現(xiàn)了明顯下滑，下滑幅度約25%-33%，而釀酒所需的原料紅纓子高粱單價(jià)同樣有所下降。

茅臺(tái)鎮(zhèn)“發(fā)酒瘋”的2020年

當(dāng)年投、當(dāng)年賣，收益率高達(dá)100%

近年來(lái)，在貴州茅臺(tái)(600519.SH)的引領(lǐng)下，醬香型白酒(下稱“醬酒”)受到市場(chǎng)熱捧。

一組來(lái)自《2020-2021中國(guó)醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》的數(shù)據(jù)較完全的呈現(xiàn)了醬酒稀缺性、高利潤(rùn)的特點(diǎn)：2020年，醬酒實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能約60萬(wàn)千升，約占整個(gè)白酒行業(yè)總產(chǎn)能的8%，但其銷售收入約1550億元，約占白酒行業(yè)的26%，而利潤(rùn)約為630億元，約占整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的40%。

也就是說(shuō)：2020年，醬酒僅憑8%的產(chǎn)能，就貢獻(xiàn)了白酒行業(yè)26%的收入、40%的利潤(rùn)。

紅星資本局注意到，約從2020年起，白酒行業(yè)內(nèi)掀起了一股“醬酒熱”，尤其是醬酒的核心產(chǎn)區(qū)——貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，更是受到了各路資本的熱烈追捧。

茅臺(tái)鎮(zhèn)被譽(yù)為“中國(guó)第一酒鎮(zhèn)”，憑借著赤水河沿岸獨(dú)特的地理氣候，這里不僅孕育出總市值超過(guò)2萬(wàn)億元的上市公司貴州茅臺(tái)，還有無(wú)數(shù)生產(chǎn)醬酒的酒廠、作坊在此扎根。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，融創(chuàng)中國(guó)(01918.HK)、海南椰島(600238.SH)、眾興菌業(yè)(002772.SZ)、怡亞通(002183.SZ)和吉宏股份(002803.SZ)等上市公司都曾宣布布局茅臺(tái)鎮(zhèn)醬酒產(chǎn)業(yè)。

江先生(化姓)是2020年來(lái)茅臺(tái)鎮(zhèn)追逐風(fēng)口的人之一，回憶起當(dāng)年的情景，他用“發(fā)酒瘋”來(lái)形容。

“2020年，當(dāng)年投、當(dāng)年賣，基本上投100萬(wàn)賺100萬(wàn)，那個(gè)時(shí)候的(醬)酒就夸張到這種程度。”江先生對(duì)紅星資本局回憶稱。

需要說(shuō)明的是，按照“12987”工藝，醬酒的生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)一年，要經(jīng)歷兩次投料、九次蒸煮、八次發(fā)酵和七次取酒。投料通常在重陽(yáng)節(jié)前后進(jìn)行，因此，正規(guī)生產(chǎn)不可能當(dāng)年投、當(dāng)年賣。

當(dāng)紅星資本局質(zhì)疑為何能當(dāng)年投、當(dāng)年賣時(shí)，江先生回答稱，“有人愿意買，為什么不賣?當(dāng)時(shí)貼牌商到處收酒、找酒，生產(chǎn)出來(lái)的酒不愁賣，在老酒存量少的時(shí)候，大家自然會(huì)想著去打新酒的主意。”

貼牌商四處找酒，這一場(chǎng)“酒瘋”也曾席卷王女士所供職的H酒廠，他們甚至設(shè)置了門檻條件來(lái)“卡”貼牌商，比如，定制貼牌業(yè)務(wù)5000箱酒起做。

不過(guò)，隨著“醬酒熱”降溫，王麗稱，今年行情不好，競(jìng)爭(zhēng)也大，H酒廠今年已經(jīng)放低了與貼牌商合作的條件，不再卡定制數(shù)量，50箱、5箱都可以提供定制服務(wù)。

年租金下降約25%-33%

窖池從“一窖難求”到 “租不出去”

醬酒的熱度確實(shí)已經(jīng)冷下來(lái)了，最明顯的是窖池租金的變化。

當(dāng)資本涌入茅臺(tái)鎮(zhèn)時(shí)，擺在明面上的投資是入股或成立新公司，但也有人選擇從當(dāng)?shù)厝说氖种凶赓U窖池、下料釀酒。

紅星資本局走訪茅臺(tái)鎮(zhèn)十余個(gè)酒廠了解到，前幾年，窖池的年租金普遍在4萬(wàn)-5萬(wàn)元/個(gè)之間，有些優(yōu)質(zhì)窖池的年租金能超過(guò)6萬(wàn)元/個(gè)。甚至，一窖難求，有錢也未必能租到。

“前幾年，你想租都很難租到，那個(gè)時(shí)候(醬)酒火嘛。現(xiàn)在租窖池，(酒廠)非常歡迎你們?nèi)プ猓驗(yàn)橛行┚茝S的窖池租都租不出去。”江先生對(duì)紅星資本局說(shuō)。

在走訪的過(guò)程中，紅星資本局發(fā)現(xiàn)：即便現(xiàn)在是12月初，距離傳統(tǒng)投料“下沙”的重陽(yáng)節(jié)已過(guò)去一個(gè)多月，但茅臺(tái)鎮(zhèn)仍有閑置的窖池，且年租金相對(duì)往年有所下降。

“今年的窖池好租，價(jià)格也相因(便宜)。”某酒廠的廠長(zhǎng)李先生對(duì)紅星資本局說(shuō)，往年，他們那一片區(qū)域窖池的年租金約4萬(wàn)-6萬(wàn)元/個(gè)，而今年3萬(wàn)元出頭就能租到一個(gè)窖池。

經(jīng)廣泛走訪、采訪后，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前，茅臺(tái)鎮(zhèn)窖池的年租金基本在3萬(wàn)元/個(gè)左右，少數(shù)窖池因特殊條件(如帶行車、出酒品質(zhì)高等)年租金相對(duì)較高，能達(dá)到4.5萬(wàn)元/個(gè)。

也就是說(shuō)，在過(guò)去幾年中，窖池年租金的下降幅度大約為25%—33%。

事實(shí)上，隨著人們對(duì)醬酒的熱情冷卻，不僅是窖池的租金受到影響，醬酒的原料——紅纓子高粱的價(jià)格也有所下降。

公開(kāi)資料顯示，紅纓子高粱多種植于赤水河沿岸，其特點(diǎn)為硬質(zhì)、干燥、支鏈淀粉含量高，能經(jīng)受住九次蒸煮和八次發(fā)酵等工序，是釀造醬酒的重要原料之一。

有高粱商告訴紅星資本局，2021年，紅纓子高粱的賣價(jià)超過(guò)4元/斤，就連普通高粱的賣價(jià)也能達(dá)到3.7元/斤。而今年，品質(zhì)最好的紅纓子高粱賣價(jià)約2.7元/斤，單價(jià)減少30%。

24個(gè)窖池以下小作坊需關(guān)停

也可以通過(guò)兼并重組獲得“新生”

在茅臺(tái)鎮(zhèn)走訪的過(guò)程中，紅星資本局發(fā)現(xiàn)，部分酒廠大門緊閉，從高處及側(cè)面探望，廠區(qū)內(nèi)沒(méi)有任何生產(chǎn)作業(yè)的痕跡。

有多家酒廠的負(fù)責(zé)人、經(jīng)銷商告訴紅星資本局，根據(jù)當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)規(guī)定，今年，窖池?cái)?shù)量不到24個(gè)的小作坊需要關(guān)停。茅臺(tái)鎮(zhèn)經(jīng)發(fā)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人向紅星資本局確認(rèn)了這一消息屬實(shí)。

這實(shí)質(zhì)上是2021年政策的延續(xù)動(dòng)作。

早在2021年，紅星資本局曾從知情人士處獲取了一份《仁懷市白酒產(chǎn)業(yè)綜合治理三年行動(dòng)方案(送審稿)》(下稱《行動(dòng)方案》)，該文件的落款時(shí)間為2021年7月。

《行動(dòng)方案》中稱，從2021年起，通過(guò)三年努力，仁懷市綜合治理白酒生產(chǎn)小、散、弱企業(yè)600家以上;到2025年，全市白酒生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)明顯下降，規(guī)模以上企業(yè)不少于200家。

紅星資本局了解到，過(guò)去，茅臺(tái)鎮(zhèn)的白酒產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出“小散弱”的特點(diǎn)。其中，小酒廠、小作坊相對(duì)更容易出現(xiàn)低質(zhì)高價(jià)、以次充好、虛假宣傳(年份)、亂排污水等問(wèn)題。

以釀酒過(guò)程中產(chǎn)生的污水為例，江先生向紅星資本局透露，“原來(lái)很亂，有些人會(huì)趁著暴雨半夜起來(lái)把污水放出去，暴雨一刷，鬼知道是誰(shuí)放的，直接刷到河里了。”

紅星資本局了解到，經(jīng)過(guò)仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)的綜合治理，現(xiàn)在茅臺(tái)鎮(zhèn)的大小酒廠均需改造窖池底部、添加污水處理設(shè)備等，檢查合規(guī)后方可獲得相關(guān)證照，而后才可投糧生產(chǎn)。

同時(shí)，紅星資本局從茅臺(tái)鎮(zhèn)經(jīng)發(fā)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人處以及中小酒廠了解到，對(duì)于小酒廠、小作坊，當(dāng)?shù)卣⒎且幻陵P(guān)停，它們可以通過(guò)兼并重組獲得“新生”。

盧先生稱，他家開(kāi)設(shè)的釀酒小作坊本只有20個(gè)窖池，但經(jīng)過(guò)和另一家只有12個(gè)窖池的小作坊兼并重組，雖然現(xiàn)階段仍是各管各的，但今年已順利投糧，各類證照正在辦理中。

酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里告訴紅星資本局，從記者的采訪情況看，茅臺(tái)鎮(zhèn)的白酒產(chǎn)業(yè)未來(lái)會(huì)更加趨于規(guī)范，讓有限的資源發(fā)揮更大的價(jià)值。

有酒廠主動(dòng)選擇不投糧

“行情不好擔(dān)心積壓大量資金”

紅星資本局了解到，刨除當(dāng)?shù)卣C合治理的因素，也有酒廠主動(dòng)選擇今年不投糧釀酒。

某酒廠的負(fù)責(zé)人胡女士告訴紅星資本局，他們今年沒(méi)有投糧，主要是因?yàn)榻衲赆u酒的行情不好，而投產(chǎn)需要很多錢，一年的成本達(dá)到數(shù)百萬(wàn)元，這會(huì)導(dǎo)致大量資金積壓。

綜合多位受訪者提供的數(shù)據(jù)，不同尺寸的窖池需要投入的紅纓子高粱重量不同，而釀酒工人的日工資在300元-500元，普通窖池一年需要投入的成本在30萬(wàn)元/個(gè)左右。若以24個(gè)窖池計(jì)算，一年投入的成本約720萬(wàn)元。

“每年烤出的酒要‘存’，像我們烤的酒要‘存’到下一年，甚至‘存’三年了才賣，這樣資金就積壓進(jìn)去了。”胡女士對(duì)紅星資本局說(shuō)。

紅星資本局注意到，區(qū)別于其他香型的白酒，醬酒主打的即為“時(shí)間價(jià)值”，存放的時(shí)間越長(zhǎng)越值錢，這也導(dǎo)致醬酒在市場(chǎng)上的投放量往往受制于往年的生產(chǎn)量。

這曾是醬酒在市場(chǎng)上稀缺的原因，但現(xiàn)在也變相制約了醬酒生產(chǎn)企業(yè)的擴(kuò)張。

“人工、糧食、燃?xì)赓M(fèi)，這邊正常的企業(yè)一年生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)下來(lái)，沒(méi)有1000萬(wàn)是烤不了酒的，資金壓力很大，酒起碼得放兩年，如果不能形成一個(gè)循環(huán)周期——今年的銷售收入不能趕上今年的成本，明年就沒(méi)錢投，不是不想投，是已經(jīng)沒(méi)錢投了。”江先生對(duì)紅星資本局說(shuō)。

歐陽(yáng)千里對(duì)紅星資本局分析稱，當(dāng)前，醬酒遇冷受到雙重影響，即前期投資過(guò)熱、當(dāng)下消費(fèi)遇冷，這導(dǎo)致渠道庫(kù)存高企甚至核心消費(fèi)者倉(cāng)庫(kù)亦不缺酒。

“受茅臺(tái)醬香系列酒、業(yè)外資本的多重影響，前些年醬酒的熱度居高不下，也帶動(dòng)了渠道的超前投入;受名酒企業(yè)‘存新酒、喝老酒’‘存酒勝過(guò)理財(cái)’的影響，多數(shù)核心消費(fèi)者的倉(cāng)庫(kù)也囤積了不少酒。”歐陽(yáng)千里對(duì)紅星資本局說(shuō)。

不過(guò)，歐陽(yáng)千里認(rèn)為，短期來(lái)看，此輪行業(yè)的下行周期短期與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有關(guān)，等待經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，周期自然結(jié)束。如果放在更長(zhǎng)的周期來(lái)看，本輪下行周期還與人口結(jié)構(gòu)、城市化進(jìn)程等有關(guān)，這需要酒企調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、改變營(yíng)銷策略，才能盡快走出行業(yè)調(diào)整的影響。

不過(guò)，紅星資本局在走訪中發(fā)現(xiàn)，停產(chǎn)的酒廠屬于少數(shù)，茅臺(tái)鎮(zhèn)大部分酒廠已投糧。