5月22日，東京股票市場日經225指數收盤創1990年8月以來近33年的最高值，日本東證指數同樣續創1990年8月以來近33年的最高值。5月23日，日經225指數收跌，跌幅為0.42%。

市場人士指出，本次日本股市大幅上漲，一方面是近期日本的宏觀經濟基本面有一定起色;另一方面，巴菲特(Warren Buffett)等全球頂尖投資機構開始增加對日本股市的關注度;此外，東京證交所此前呼吁股價低于賬面價值的公司進行股份回購，而部分龍頭公司也在回購方面有所跟進。

日本經濟基本面有所好轉

日本股市走勢與經濟景氣度高度相關，疫后復蘇疊加能源價格回落帶動日本經濟邊際改善是2023年以來日本股市上漲的重要宏觀背景。

經濟景氣方面，近日日本公布了一季度的宏觀經濟數據。日本一季度GDP環比+0.4%，同比+1.3%。分結構看，私人部門表現較好，環比+0.8%(前值-0.4%)，同比+1.8%(前值+1%)。其中，私人消費環比+0.6%(前值+0.2%)，同比+2.5%(前值+0.8%);私人非房消費環比+0.9%(前值-0.7%)，同比+3.9%(前值+2.8%)。

國泰君安國際首席經濟學家周浩指出，私人消費支出和資本開支是日本GDP超預期的最主要推動因素。往前看，日本作為相對緩慢走出疫情影響的發達經濟體，在2023年內需求端有望持續貢獻對經濟的拉動作用，但是受全球需求萎靡影響，日本出口將在一定程度上拖累經濟增長。

申萬宏源證券研究團隊指出，年內日本經濟仍有一定復蘇動能，日本服務業需求仍有較大恢復空間，需求回升使服務通脹有邊際上行壓力，2023年春斗談判導致中位數上漲3.8%，其中服務業上修幅度較大。此外，日本制造業景氣下行最快的階段大概率已經過去，通脹方面，能源通脹壓力緩解，但服務性通脹壓力預計將走高。

在貨幣政策方面，日本央行的寬松貨幣政策使得融資成本極低，股市加杠桿十分具有吸引力。新任日本央行行長植田和男近期表示，必須維持貨幣寬松政策，市場預計日本央行將維持超寬松貨幣政策不變，對日本央行開啟貨幣政策正常化的押注推遲至明年下半年。

以巴菲特為代表的外資機構大幅加倉日本股票

短期資金層面，以巴菲特為代表的外資機構大幅加倉日本股票，推動日本股市大漲。巴菲特此前表示，正在考慮增加對日本股票的投資。他已加倉日本五大商社。

市場人士指出，巴菲特以投資從長期角度來看被低估的股票而聞名。他傾向于關注在商業周期之外具有增長潛力的公司，隨著全球商業周期顯示出放緩跡象，他可能認為日本目前正在發生的積極變化，并在全球比較中看好日本股市。此外，作為長期投資者的代表，他的看法可能有助于帶動更多資金流入日本股市。

申萬宏源證券研究團隊指出，日本擁有全球近乎最廉價的融資成本，日本資本市場有更好的賠率。巴菲特自2019年起連續四年發行千億日元規模的日元債，獲得了大量便宜日元，為避免跨境投資帶來資本流動與匯率風險，需要投資日本當地標的，同時也能使公司的投資資產更加多樣化。

此外，五大商社符合巴菲特低估值偏好。日本五大商社所在行業估值顯著低于日本股市平均水平，且五大商社估值顯著低于所在行業的整體估值。

更重要的是，近年來大宗商品價格中樞抬升，資本開支減少，上游資源品行業的現金奶牛屬性逐步體現，分紅回報穩定提升。日本五大商社主要收益來源于金屬礦產、能源、農業領域等上游商品，2021年以來全球資源品大幅漲價帶動五大商社的歸母利潤均明顯提升。同時2017年起股息率、分紅比例逐年上升并維持較高位置。最后，未來五大商社或將提供穩定的現金分紅回報，疊加日本較低的負債成本，能夠實現長期穩定的回報。

日股低估值和高分紅引來投資者關注

東吳證券宏觀團隊指出，近年來日本企業增加了股票回購的規模，疫情之后股市的回購，疊加分紅的收益率逐步回到歷史高位，今年一季度達到3.94%，推動了日本股市的上漲。

在政策推動層面，3月東證交易所發布文件明確要求主板市場和標準市場的上市公司提高企業價值和資本效率，從而提升股價，并且公布了明確的改革路線圖。在此背景下，日本企業提高盈利能力和大規模股票回購以提高凈資產收益率;改善公司治理、降低資本成本。

文件要求，如果上市公司市凈率小于1，要評估其小于1的原因;上市公司要披露與盈利能力和市場估值有關的改進政策和具體目標，至少每年更新一次;要設定一個有期限的盈利目標或目標范圍，可以是一個值，也可以是一個增長率;要主動與包括海外投資者在內的投資者進行對話;還要闡明中長期的盈利計劃和資本政策。

國泰君安證券海外策略首席分析師戴清認為，在全球主要資本市場上市公司中，日本的上市公司PB小于1的企業數量占比是全球市場中最高的，股票回購和提高分紅政策對股價推升作用顯著。